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基本面仍有支撐 銅價易漲難跌

2020-06-05 07:14:00 和訊期貨  長安期貨 屈亞娟

觀點:

5月價震蕩走升,供應偏緊、需求釋放,且有宏觀面回暖配合。后市來看,銅礦供應逐漸恢復,但需注意智利和秘魯疫情防控情況;廢銅進口也將增多,對精銅的替代將會顯現。國內庫存已降至近幾年同期水平,處于偏低位置,現貨供應持續偏緊。線纜需求持續性不足,房地產和汽車行業提供部分增量。宏觀層面上,重啟經濟后需求恢復仍是主旋律,而政治因素成為新的不穩定因子。

整體來看,銅價暫時不具備大跌的條件,易漲而難跌。Cu2008參考區間:43000-47000,偏多操作為主,不追漲。僅供參考!

一、行情回顧

圖1:滬銅指數走勢 單位:元/噸

資料來源:文華財經,長安期貨

圖2:LME銅走勢 單位:美元/噸

資料來源:文華財經,長安期貨

5月銅價延續反彈之勢,LME銅最高上行至5464,滬銅指數最高達到44500,主要礦產國受疫情拖累銅礦供應有干擾,廢銅供應也維持偏緊之勢,國內庫存持續去化,需求集中釋放,同時宏觀面上各國逐漸重啟經濟,需求漸有改觀。

二、經濟重啟與政治風險并存

宏觀層面上,一方面是隨著各國重啟經濟穩步推進,市場風險偏好情緒持續改善;另一方面是政治經濟形勢不穩,由美國警察暴力執法引發的示威沖突事件持續升級,中美關系緊張,以及美國將終止與世衛組織的關系,由此引發市場緊張情緒,在全球經濟衰退背景下的影響將更突出。美國1季度實際GDP年化季率修正為下降5%,預期下降4.8%,創2009年以來最大季度跌幅;過去10周中,全國失業人數超4000萬。當前,經濟衰退和通縮壓力仍是主基調。美聯儲主席鮑威爾表示不會使用負利率。5月中國制造業PMI為50.6%,環比回落0.2個百分點,疫情過后連續三個月處于榮枯線上方;新訂單指數上升0.7個百分點至50.9%,然而原材料庫存指數下降0.9個百分點到47.3%,企業信心稍顯不足。

圖3:美國季度GDP

資料來源:WIND,長安期貨

圖4:中國制造業PMI

資料來源:WIND,長安期貨

三、基本面仍有支撐

(一)礦端供應漸恢復,廢銅進口增多

上周SMM銅精礦指數報53.4美元/噸,環比上升1.37美元/噸,近期6、7月船期的銅精礦陸續交易完畢。秘魯大型銅礦產能仍處于復工周期,大型礦山6月初有望全面投入運營;泰克資源的Antamina銅礦恢復運營,由于減少了工人數量,近期開工率維持在80%左右。智利4月銅產量同比增長2.8%至47.488萬噸。總體來看,礦山產能逐漸恢復,供應干擾減弱,不過需注意近期南美疫情較為嚴重,智利和秘魯新增確診人數仍在高位,關注對礦山生產的影響。廢銅供應來看,華南地區來自馬來西亞進口廢銅已清關到廠,貨源逐漸增加,供應偏緊之勢改善。精廢價差回升到900元/噸上方,廢銅的替代作用也將顯現,不利于精銅消費。

圖5:智利和秘魯新冠肺炎病例 單位:例

資料來源:WIND,長安期貨

圖6:冶煉廠加工費TC 單位:美元/噸

資料來源:WIND,長安期貨

(二)庫存持續去化,現貨供應略偏緊

4月國內精銅產出81.9萬噸,同比增長9.2%;前4個月累計產量為311萬噸,同比增長2.5%。海外礦山的供應干擾或將在5、6月有所體現,精銅產出或有小幅回落。4月未鍛造的銅及銅材進口46.14萬噸,同比增加12.55%,環比增加4.42%,進口量基本維持平穩增長。

庫存數據來看,5月LME銅庫存小幅增加,截止5月29日庫存數量為26.18萬噸。3月底以來上期所銅庫存持續下滑,截止5月29日總庫存約為14.5萬噸,已經低于前三年同期水平;期貨庫存為5.43萬噸,庫存去化速度較快。近期現貨維持升水狀態,升水幅度約在180元/噸左右,現貨供應略偏緊。據SMM了解,6月冶煉廠銅礦供應相對緊張,挺價意愿較強。

圖7:上期所銅庫存 單位:噸

資料來源:WIND,長安期貨

圖8:LME銅庫存 單位:噸

資料來源:WIND,長安期貨

(三)需求穩中偏好,后繼乏力

據SMM調研,5月線纜企業開工率達到101.74%,環比上升1.3個百分點,同比增加9.68個百分點。開工率保持在高位,主要是因為企業存量訂單充足,5-6月是國網線纜集中交貨期,電力電纜行業訂單火爆,工程類訂單也表現不俗。然而,5月下旬后,企業新增訂單開始走弱,預計6月產量將有所下降,預計6月線纜企業開工率環比回落4.63個百分點至97.11%。4月空調產量為1915.9萬臺,同比下降17.3%,前4個月累計產量5581.5萬臺,累計同比降幅為24.8%。此前市場普遍預期受海外疫情的拖累,空調外需將明顯下降,不過據海關總署的數據,4月空調出口706萬臺,去年同期為720萬臺,雖有下滑,但降幅不及預期,隨著海外復工復產推進,外需還有恢復的空間,反而是內需成為關鍵。6月仍是空調生產的旺季,對于銅需求有一定的帶動。4月以來汽車市場逐漸回暖,5月乘用車市場零售環比回暖明顯,汽車市場向好也有利于銅材需求,尤其是今年在經濟衰退壓力下,新基建領域充電樁的建設步伐或將加快。

圖9:電線電纜企業開工率 單位:%

資料來源:SMM,長安期貨

圖10:精廢價差及廢銅價格 單位:元/噸

資料來源:SMM,長安期貨

四、市場情緒持續改善

持倉數據來看,截止5月26日當周COMEX1號銅投機性多頭持倉減少907張至50347張,投機性空頭持倉減少4684張至59986張。空頭持倉數量的進一步下降,表明空頭力量持續減弱,而當前多空持倉都處于低位,銅市活躍度不足,多空雙方均較謹慎。

圖11:COMEX1號銅投機性多空持倉 單位:張

資料來源:WIND,長安期貨

圖12:COMEX1號銅投機性多空持倉變動 單位:張

資料來源:WIND,長安期貨

五、行情展望

5月銅價震蕩走升,供應偏緊、需求釋放,且有宏觀面回暖配合。后市來看,銅礦供應逐漸恢復,但需注意智利和秘魯疫情防控情況;廢銅進口也將增多,對精銅的替代將會顯現。國內庫存已降至近幾年同期水平,處于偏低位置,現貨供應持續偏緊。線纜需求持續性不足,房地產和汽車行業提供部分增量。宏觀層面上,重啟經濟后需求恢復仍是主旋律,而政治因素成為新的不穩定因子。

整體來看,銅價暫時不具備大跌的條件,易漲而難跌。Cu2008參考區間:43000-47000,偏多操作為主,不追漲。僅供參考!

(責任編輯:陳狀 )
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