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基本面疲弱 甲醇難以持續上行

2020-06-11 07:08:17 和訊期貨  方正中期期貨 夏聰聰

  一、期貨走勢回顧

  5月份,甲醇延續低位盤整態勢,重心整體震蕩下移。五一假期結束歸來,受到原油上漲及下游適量補貨的影響,甲醇積極上探,最高觸及1850壓力位。但受制于疲弱的基本面,甲醇未能實現向上突破,期價承壓回落。甲醇盤面波動幅度與前期相比明顯收窄,走勢略顯僵持。供需矛盾難以得到緩解,甲醇走勢不樂觀,重心持續向下尋找支撐。與往年不同,甲醇港口庫存不降反升,導致期價無力回暖,逐步跌破1700關口支撐,最低下探至1666,意欲測試前期低點支撐。而在成本端壓力下,甲醇下行空間亦受限,陷入膠著態勢。整體來看,甲醇仍處筑底階段,月K線漲跌交互,表現較為疲弱。市場參與者心態較為謹慎,甲醇難以形成單邊大行情。

  二、甲醇供需分析

  (一)產量及進口

  4月份開始,甲醇生產裝置陸續停車檢修,行業開工率出現窄幅回落。5月份仍有多套裝置停車,開工水平進一步下滑,但甲醇損失產量不明顯,供應端壓力略有緩解,但現貨貨源仍然充裕。1-5月份,國內甲醇累計生產2018.44萬噸,與去年同期的1972.83萬噸相比,增加2.31%。其中,5月份甲醇當月產量為447.38萬噸,與去年同期的404.21萬噸相比,產量增加10.68%,裝置檢修力度不及去年。甲醇產量整體穩定,但需求端難以跟進,尤其是傳統需求行業旺季效應未有顯現,供需矛盾仍突出。雖然生產企業虧損壓力較大,但未采取主動降負或延長檢修時間措施,甚至部分裝置檢修計劃推遲。甲醇供應過剩局面難以改變,但壓力較前期有所釋放。

  海外疫情形勢依舊嚴峻,雖然歐美等地區經濟逐步重啟,但全球甲醇市場需求尚未恢復,整體表現低迷。在進口利潤引導下,大量低價貨源流入國內市場,導致國內貨源更加充裕。統計數據顯示,2020年1-4月份我國甲醇累計進口364.41萬噸,高于去年同期的292.11萬噸。其中,4月份甲醇當月進口量為107.38萬噸,進口金額為21998.66萬美元,進口均價為203.87美元/噸,較3月份進口均價明顯回落,進口貨源主要來自于伊朗、阿曼、特立尼達和多巴哥、新西蘭和沙特阿拉伯等國家。由于沿海庫存罐容持續緊張,導致前期到港的船貨近期才卸貨入庫。5月份甲醇進口量預估在115萬噸附近,與4月進口量相比仍有所增加。國際市場報價出現回升跡象,隨著多國經濟重啟,全球甲醇市場需求或略有改善,甲醇進口量增加速度放緩。

  (二)表現消費及出口

  國內甲醇表現消費量呈現穩步上升趨勢,一季度表現整體平穩,尤其是4、5月份,明顯高于歷年同期水平。傳統需求行業步入季節性旺季,但效應大打折扣,對甲醇消耗增量不明顯。5月份甲醇表觀消費為562.10萬噸,與2019年同期的484.94萬噸相比,大幅增加15.91%,與4月份相比繼續窄幅增加。1-5月份,甲醇表觀消費累計達2493.18萬噸,與去年同期的2334.08萬噸相比,增加6.82%。

  國際甲醇市場需求受到疫情的影響大幅縮減,我國是甲醇消費大國,出口市場規模一直不大,今年出口量進一步下滑。1-4月份,我國累計出口甲醇4.28萬噸,與去年同期的11.59萬噸相比,縮減7.21萬噸,大幅下滑51.75%。其中,4月當月出口量為1.88萬噸,出口均價247.19美元噸。4月份甲醇出口量延續窄幅回升趨勢,受到國內沿海地區庫區罐容緊張的影響,進口船貨到港排隊卸貨速度緩慢。國內下游市場需求難以跟進,庫存居高不下,部分船貨進行轉出口,但總量未有明顯增加。5月份甲醇出口量預估為0.30萬噸,出口市場難以形成有效提振。

  三、生產裝置開工

  3月底4月初開始,生產裝置陸續停車檢修,甲醇開工水平窄幅回落,下滑至70%以下。隨著裝置檢修數量增加,甲醇開工率逐步走低。截至5月底,甲醇裝置整體開工負荷為64.83%,為近期低位;西北地區的開工負荷為77.00%,較前期明顯回落。西北地區甲醇裝置變動不大,開工負荷窄幅下滑。華東地區部分裝置停車檢修,導致甲醇行業整體開工率有所下降。由于損失產量不明顯,對甲醇供應端支撐不強。國內甲醇貨源供應依舊充裕,導致生產企業壓力較大。進入6月份,企業檢修計劃減少,甲醇開工水平繼續下降幅度有限,有望止跌回升。

  四、港口庫存居高不下

基本面疲弱 甲醇難以持續上行

  沿海地區甲醇庫存繼續累積,增加至128萬噸,接近130萬噸,環比上漲7.18萬噸,整體可流通貨源預估在40.2萬噸。從5月底至6月中旬,甲醇進口船貨到港量在58.71萬-59萬噸附近,下游工廠到港進口船貨明顯提升。沿海地區部分甲醇庫區上調倉儲超期費用,加之后期進口貨源數量依舊較多,甲醇整體可流通貨源增多。下游市場需求跟進滯緩,國內供應充裕疊加進口貨源沖擊,甲醇尚未啟動去庫存。

  五、下游需求行業

  市場延續復工復產恢復趨勢,但甲醇下游市場需求提升空間有限。煤制烯烴是當前我國甲醇市場的消費主力軍,占比較大。甲醇產業鏈利潤下移,烯烴開工穩定。部分烯烴裝置同步檢修,烯烴開工水平窄幅回落,基本維持在80%以上,新興需求方面整體穩定。截至5月底,國內煤(甲醇)制烯烴裝置平均開工負荷為80.44%,大部分烯烴裝置運行較為穩定,開工水平變化并不大,神華榆林MTO裝置重啟,外采甲醇MTO開工負荷明顯提升,中天合創逐步降負荷檢修。

  今年以來傳統需求行業始終未發力,開工水平普遍不足。雖然4、5月份為傳統需求旺季,但旺季效應未顯現,表現無起色,維持低負荷運行狀態。受到高溫天氣的影響,部分行業需求有所下滑。二甲醚開工維持不足兩成,甲醛開工在兩成附近波動,MTBE和醋酸略高一點,但MTBE仍不足五成。甲醇傳統需求行業表現弱于去年,恢復正常水平仍需時日。截至5月底,甲醛、二甲醚、MTBE、醋酸、甲縮醛以及DMF的開工率分別為22.60%、16.21%、43.24%、49.55%、11.81%、59.82%。6月份為季節性淡季,傳統需求不溫不火的態勢難以改變,需求端跟進滯緩,支撐力度不足。

  六、后期走勢預測

基本面疲弱 甲醇難以持續上行

  近期甲醇重心低位窄幅反彈,上破1700關口。國內甲醇現貨市場逐步止跌,但跟漲不積極。西北地區開工水平下滑,但華東地區部分裝置恢復運行,甲醇整體開工水平變化不大。6月份企業檢修計劃偏少,部分檢修時間推遲,甲醇產量穩定,雖然供應端壓力有所緩解,但貨源仍偏寬松。主產區企業出廠報價偏低,降價排貨為主,整體簽單順利,出貨平穩,生產廠家仍面臨較大虧損壓力。部分地區價格試探性上漲,低價貨源有所減少,下游市場階段性補貨。甲醇終端需求仍顯低迷,中天合創逐步降負荷檢修,烯烴開工窄幅回落。傳統需求行業旺季效應未顯現,隨著高溫天氣來臨,行業開工受限,對甲醇剛性需求進一步下滑。甲醇產業鏈利潤明顯下移,但下游市場買氣依舊不足,現貨交投缺乏放量。沿海地區庫存連續累積近兩個月后出現窄幅回落,下降至125.6萬噸,但當前仍處于高位,前期部分到港的進口船貨逐步卸貨入庫。國際甲醇市場出現回升跡象,低位挺價運行。國際甲醇市場好轉后,甲醇進口量有望回落,有助于國內去庫存過程啟動。甲醇低位運行格局未打破,但期價存在修復預期,操作上可逢低輕倉試多,上方目標位關注1850。受制于疲弱的基本面,甲醇難以持續上行。

  套利方面,PP與3MA價差處于高位,但尚未收斂,可關注兩者價差變動,等待嘗試做空產業鏈利潤機會,即多甲醇空PP,操作比例為2:3。

  雖然甲醇低期貨窄幅回升,但現貨與期貨相比處于深度貼水狀態,下游企業建議隨用隨采,買入套期保值存在一定風險。

  

(責任編輯:趙鵬 )
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