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裝置重啟序幕拉開 乙二醇期價上行動能漸弱

2020-06-12 07:37:07 和訊期貨  方正中期期貨研究院 翟啟迪

  一、原油延續上漲

  2020年5月份,隨著OPEC+執行減產協議,中國原油消費的快速恢復,海外多國公共衛生事件逐步得到控制,國際原油供需邊際有所改善,油價也進行了一輪修復性反彈。展望6月份,OPEC+于6月6日召開會議,就減產事宜達成協定。OPEC+同意將970萬桶/日的原油減產規模延長至7月底;同時,5月和6月未能百分百完成減產配額的國家,將在7月至9月額外減產作為彌補。此外,OPEC+將每月舉行一次會議直至2020年12月,以保證減產的公平、及時和公正。從中長期來看,產油國堅定的減產決心會進一步提升油價。但需要注意的是,目前原油需求尚未完全恢復,油價如果上沖過高會刺激頁巖油快速復產,因此后期對美國鉆機數量進行密切關注。且近期美國抗議活動較多,多州新增確新冠確診病例創新高,美國原油需求的恢復速度或較為緩慢。綜上,短期油價受OPEC+會議的影響有所沖高,但利好消化后油價有回落的壓力;中期來看,若海外疫情能夠被逐步有效控制,在OPEC+減產的助力下,油價重心將繼續抬升。

  二、乙烯易漲難跌

裝置重啟序幕拉開 乙二醇期價上行動能漸弱

  2020年5月以來,東北亞乙烯價格強勢反彈,由月初的376美元/噸上漲至現在的711美元/噸,漲幅超90%。5月份乙烯現貨庫存處于低位,而下游苯乙烯、環氧乙烷、聚氯乙烯工廠開工率處于高位,國內下游企業對乙烯需求強勁,乙烯現貨市場貨源緊張,東北亞乙烯商談價格節節走高。對于后續價格走勢,我們認為6月份現貨市場貨源依舊較為緊張,疊加國際原油正逐步反彈,乙烯價格易漲難跌。預計7月份,隨著國內蒸汽裂解裝置的重啟,以及來自歐洲、美國的套利貨物抵港,屆時現貨流動性有望逐步趨于寬松。

  三、國內乙二醇供應處低位

裝置重啟序幕拉開 乙二醇期價上行動能漸弱

  2020年5月,乙二醇產量為66.2萬噸,同比增速為5.25%。其中,煤制乙二醇產量為15.7萬噸,同比下降17.36%;油制乙二醇產量為50.5萬噸,同比下降1.94%。從裝置負荷來看,5月以來,乙二醇裝置負荷繼續走低。截至,5月29日,乙二醇負荷降低至54.97%。其中,油制乙二醇負荷至65.39%,煤制乙二醇負荷至54.97%。分類來看,預計6月份油制乙二醇負荷將企穩回升,這是因為揚子巴斯夫、天津石化在6月中下旬檢修即將結束。煤化工方面,預計其負荷也將緩慢提升。自6月初開始,黔西煤化工、陽煤壽陽、內蒙古兗礦乙二醇裝置已在重啟中,預計1-2周之后可見產量。6月中下旬,新疆天業(600075,股吧)、河南能源濮陽等煤制裝置將陸續重啟。因此,6月份油制和煤制乙二醇供應都有恢復預期,但考慮到煤化工裝置重啟速度較慢,上旬實質產量供應增量有限,但自下旬開始,國內供應壓力將逐步回升。

  四、進口保持穩定

裝置重啟序幕拉開 乙二醇期價上行動能漸弱

  2020年4月,乙二醇進口量88.62萬噸,同比增加了26.35%。由于海外多國乙二醇需求尚未完全恢復,因此預計6月份乙二醇進口量仍將維持在高位。由于進口量短期居高不下,華東主港暫未見到明顯的去庫信號。周度庫存的波動主要和當周船期到港以及卸貨速度有關。

  五、聚酯運行平穩 開工延續高位

裝置重啟序幕拉開 乙二醇期價上行動能漸弱

  聚酯產量穩步提升。2020年5月,聚酯產量為458萬噸,環比增加了34萬噸,較去年同期增加了6.5萬噸。目前來看,聚酯產量不管是環比還是同比都出現了一定的增加,這在一定程度上保持了對乙二醇穩定的需求。聚酯產量增加的原因主要有以下幾點:第一,聚酯產能逐步投放。2020年5月份聚酯產能提升至6007萬噸,主要是因為大連逸盛35萬噸/年的聚酯瓶片裝置、重慶萬凱60萬噸/年的聚酯瓶片裝置以及新鳳鳴(603225,股吧)中益30萬噸/年的長絲裝置投產。第二,5月國際油價強勢修復反彈,在“買漲不買跌”的心理下,市場各方投機備貨需求高漲,聚酯產銷放量,庫存始終保持在合理健康的水平中。第三,下游織造行業需求環比4月有所恢復。

  聚酯工廠庫存壓力不大。截至2020年6月4日,滌綸長絲DTY、POY、FDY庫存分別為28.5天、15天和13.5天;滌綸短纖庫存為5.03天。聚酯整體庫存均處于比較中性合理的水平。一方面,需求有弱改善;另一方面,油價上漲,市場投機備貨心理強烈,聚酯產量放量,庫存水平合理。

  綜上,目前聚酯環節運行較為健康,除了POY之外,其他主流聚酯產品均有較為可觀的生產利潤,這意味著6月份聚酯環節開工率有望延續,乙二醇需求保持穩定。

  六、乙二醇主港庫存高壓難化解

裝置重啟序幕拉開 乙二醇期價上行動能漸弱

  截至2020年6月1日,華東主港乙二醇庫存至138.1萬噸,環比增加0.4萬噸。當前華東主港液體化工品庫存趨緊,部分庫區也是陸續在上調倉儲費。乙二醇目前主港庫存已高于去年同期水平,整體庫存壓力較大。對于后期庫存變動走勢,我們認為6月前期整體累庫速度會明顯放緩,但6月后期主港或重回累庫。一方面,海外裝置檢修較少,據悉目前6月份進口量依舊較大,三季度后期可以關注受部分國家需求的恢復,乙二醇進口貨源是否會出現下降;另一方面,6月份國內多套煤制和石油制乙二醇裝置有重啟計劃,但考慮到裝置重啟時間,實際出品時間,以及運輸時間,市場上乙二醇供應壓力增大或許要等到6月下旬附近。因此,6月前期乙二醇整體供需壓力尚可,主港累庫幅度不大,若周內到港船貨較少,甚至會出現輕微去庫,但6月下旬若煤化工產量提升,則主港或再度步入累庫狀態,屆時罐區庫存壓力將再度增大。

  七、總結與操作建議

  2020年5月份,乙二醇國內供需邊際改善,油價修復性反彈帶動乙二醇期價震蕩上行。展望6月份,油制成本有望繼續抬升,但供應壓力再度襲來,供需邊際轉弱,期價或先強后弱。從供應來看,目前黔西煤化工、榮信化工、陽煤壽陽等裝置已升溫重啟,6月下旬還是有揚子巴斯夫、天津石化、新疆天業、河南能源濮陽、中沙天津等裝置重啟計劃,因此供應端有較強的回升壓力,這會在一定程度上壓制期價上行空間。此外,受OPEC+延長減產時間至7月末,同時多舉措加強減產監督的影響,國際油價有望繼續震蕩上行,化工品市場氛圍較好。進口貨源來看,6月份進口量預計為90萬噸,進口壓力仍較大。綜上,盡管6月份國內多套乙二醇裝置有重啟計劃,但實際供應量的增加或需等到6月下旬,考慮到前期油價對市場氛圍的提振,預計乙二醇期價將在3600-3900之間運行,或前強后弱,注意交易節奏,后期可逢高輕倉試空,波段操作。

  

(責任編輯:趙鵬 )
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