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市場存多處風險端 鄭棉反彈仍待商榷

2020-06-13 11:13:13 和訊期貨  瑞達期貨

內容提要:

1、進口利潤仍低于去年同期水平,4月棉花進口量同環比大減

2、棉紗、坯布開機率仍處于偏低狀態,產成品庫存降至一個月

3、紡織服裝出口小幅增長,但漸入需求淡季,后市需求恢復力度減慢

4、5月美國農業部均上調20/21年度美棉出口、消費及需求量,相對利多于美棉價格

策略方案:

單邊操作策略 套利操作策略
操作品種合約 CF2009 操作品種合約 鄭棉2009和2101
操作方向 高拋低吸 操作方向 價差縮小
入場價區 10900-11800元/噸區間高拋低吸 入場價區 價差-550
目標價區 目標價區 價差-670
止損價區 止損價區 價差-490

風險提示:

1、宏觀因素 2、國內外疫情控制情況 3、產區天氣 4、倉單數量 5、需求變化 6、美棉出口情況

5月份,鄭棉2009合約價格處于11000-12000元/噸區間震蕩運行為主,因需求改善不足及居高庫存,貿易升級、下方成本支撐、美棉價格反彈等多重因素共振。展望于6月,中國繼續美棉采購、國內下游紡織行業開工負荷繼續小幅提升等利好消息交互出現,但是后市棉市焦點更多體現在在于風險端,比如雙方貿易摩擦升級、終端轉內銷風險等。鑒于下游需求進入淡季,加之居高庫存及貿易摩擦或再升級,棉價仍缺乏實質性上漲基礎。

一、基本面因素分析

(一)5月USDA報告:2020/21年度美棉消費量及出口量、庫存均上調

最新USDA報告5月全球棉花供需報告中,2020/21年度,全球期末庫存連續兩個年度上調,但增幅明顯放緩。隨著全球棉花收獲面積下降,預計產量下調80.66萬噸至2589.9萬噸,而隨著全球經濟的復蘇,消費量將上調250.7萬噸至2535.7萬噸。預計全球期末庫存上調50.14萬噸至2134.9萬噸,但占消費量的比重將下降,從2019/20年度的93%降至85%。

關于美棉數據:2020/21年度美棉期初庫存、消費量、出口量,和期末庫存較上年度均有所上調。基于NASS3月預期種植報告中所顯示的1370萬英畝的種植面積,預計產量為424.6萬噸,較上年減少8.72萬噸。播種面積與2019/20年度大體持平,但由于2019/20年度棄收率的增長,預計收獲面積將減少2%。根據10年間的平均水平,預計單產將會小幅增長。隨著全球經濟開始復蘇,預計國內紡織廠使用量和出口量將出現反彈。紡織廠的使用量上調4.36萬噸,出口上調21.8萬噸;但預計期末庫存上調13.08萬噸,至167.7萬噸,相當于使用量的41%,這一水平略高于2019/20年度,是2007/08年度(為55%)以來的最高。

數據來源:USDA

(二)全國棉花加工進入尾聲

據國家棉花市場監測系統14省區57縣市1140戶農戶調查數據顯示,截止2020年5月22日,全國新棉采摘和交售基本結束,全國新棉交售率為99.6%,同比降低0.1個百分點,較過去四年均值提高0.7個百分點,其中新疆交售率為100.0%。另據對80家大中型棉花加工企業的調查,截至5月22日,全國加工率為99.5%,同比降低0.2個百分點,較過去四年均值提高0.4個百分點,其中新疆加工100%;全國銷售率為81.8%,同比提高12.0個百分點,較過去四年均值降低0.1個百分點,其中新疆銷售83.5%。目前零星軋花廠繼續收購籽棉,因受棉農惜售情緒影響,收購量相對有限;按照市場對該年度棉花產量在570萬噸附近的估值,加之目前公檢棉量大致在530萬噸,后市棉花供應量持續性增加有限。

2020年4月底,中國棉花協會棉農分會對全國12個省和新疆自治區共2769個定點農戶進行了植棉面積及棉花播種進度的調查,調查結果顯示:2020年度全國植棉面積為4615.6萬畝,同比下降4.15%。其中:新疆地區植棉面積3665.5萬畝,同比下降0.59%,占全國總面積的79.4%;內地植棉面積繼續下降,黃河流域植棉面積496.9萬畝,同比下降16.04%;長江流域植棉面積416.7萬畝,同比下降15.65%。4月大部棉區光熱條件適宜,墑情良好,利于棉花播種育苗。棉花播種進度略快于去年,截止到4月底,全國棉花播種進度為91.88%,快于去年同期2.52個百分點;育苗播種進度為98.54%,同比加快0.14個百分點。隨著目標價格政策公布后棉農植棉積極性提高,實播面積較意向面積有所增加。

數據來源:中國棉花協會

(三)4月棉花進口量同環比大幅減少

最新海關總署公布的數據顯示,截止2020年4月,我國棉花進口量大致為12萬噸,環比減少40%,同比減少33.3%;2020年1-4月我國累計進口棉花73萬噸,同比減少13.1%;2019/20年度以來(2019.9-2020.4)我國累計進口棉花114萬噸,同比減少20.8%。4月我國棉花進口同環比均大幅下降,目前終端下游訂單仍不足,且受港口庫容量限制,進口供應量開始減少,利好于棉價。后市而言,市場預計中國繼續增加采購美棉,同時也是遵循貿易第一協議的執行,由于目前國儲棉庫存處于安全邊際附近,且進口利潤開始回升,預計中國繼續增加進口數量,不過港口庫存繼續累庫,加之國內居高庫存的情況下,后市棉花進口量或維持穩定數量。

數據來源:海關總署、瑞達研究院

數據來源:wind、瑞達研究院

(四)中下游需求狀況

紗布產銷方面,據中國棉花預警信息系統對全國90家定點紡織企業調查顯示,截止5月初,被抽樣調查企業紗產銷率為85.2%,環比上升4.1個百分點,同比下降9.8個百分點,比近三年同期平均水平下降13.5個百分點;庫存為30天銷售量,環比減少3.8天,同比增加13.6天,比近三年同期平均水平高13.4天。布的產銷率為83.4%,環比上升1.4個百分點,同比下降15.6個百分點,比近三年同期平均水平低15.1個百分點;庫存為48.8天銷售量,環比減少5.4天,同比增加15.6天,比近三年同期平均水平高12.4天。國內紗線及坯布開機率均同步回升,但仍處相對偏低水平;企業補貨意愿得到一定程度的提升,其中加大配棉比的企業有所增加,不過目前大多數紡織企業仍以消化庫存為主,后市紡織終端需求逐步進入淡季,產成品庫存消化仍需一段時間。與此同時,紡織企業資金周轉情況再度惡化,也是限制補庫的積極性。

2017年度以來紡織企業紗庫存折天數走勢

數據來源:中國棉花信息網

2017年度以來坯布庫存折天數走勢

數據來源:中國棉花信息網

替代品方面:截止2020年5月底,棉花與粘膠短纖價差處于2870元/噸附近,兩者價差小幅擴大;棉花與滌綸短纖現貨價差仍處于5900元/噸附近,較上個月價差擴大了500元/噸。棉花現貨價格上漲幅度遠大于滌綸及粘膠現貨價格;粘膠短纖方面:粘膠短纖市場價格基本穩定,主流大廠或針對部分老客戶補單價格仍可優惠商談,但目前市場對于大單采購積極性不足,因此低價有限。滌綸短纖方面:市場對全球經濟疲弱的擔憂上升,上加之PTA后期部分裝置推遲檢修的影響,市場表現整體偏弱。不過滌綸短纖目前庫存偏低,加之市場對6月份部分外貿訂單的恢復存在一定預期,預計滌綸短纖現貨價格維持小漲預期。

數據來源:布瑞克、瑞達研究院

紡織品服裝出口來看,2020年4月我國出口紡織品服裝約213.61億美元,同比增加9.77%,環比增加38.43%。其中出口紡織紗線、織物及制品146.21億美元,同比增加49.36%,環比增加63.87%;出口服裝及衣著附件67.40億美元,同比減少30.31%,環比增加3.56%。2020年1-4月,我國累計出口紡織品373.12億美元,同比增加2.9%;累計出口服裝293.09億美元,同比下跌22.3%。4月紡織品出口大幅反彈,服裝出口持續下跌,紡織品和服裝出口現明顯差異原因主要是紡織品在防疫用品的帶動下得到提振,并拉動整體出口實現增長。而服裝出口受國外訂單不足的影響繼續下跌,二者之間的差距進一步拉大。隨著下游終端消費進入傳統淡季期,加之受公共衛生事件影響,國外品牌服裝訂單仍顯不足,后市我國出口紡織品服裝增長或相對有限。

數據來源:海關總署、瑞達研究院

數據來源:WIND、瑞達研究院

數據來源:WIND、瑞達研究院

整體來看,我國4月棉紡織景氣指數為46.51,與3月相比下降5.31。除了防護用品,海外對服裝等產品的需求無明顯好轉,導致4月棉紡織景氣度繼續回落。隨著多國逐步放松防控措施,“封城令”、“居家令”陸續解除,預計服裝鞋帽等消費需求可能會迎來恢復期。

(五)棉花供應仍處于去庫階段

據中國棉花協會棉花物流分會對全國18個省市的152家棉花交割和監管倉庫調查數據顯示:4月底,全國棉花周轉庫存總量約344萬噸,較上月減少52.32萬噸,降幅13.2%,降幅較上月擴大2.78%。4月,國內紡織企業生產基本恢復,但需求不足,導致成品積壓,用棉企業采購棉花比較謹慎,棉花周轉庫存繼續下降。

數據來源:WIND、瑞達研究院

數據來源:WIND、瑞達研究院

工業庫存方面:國家棉花市場監測系統抽樣調查顯示,截至4月初,被抽樣調查企業棉花平均庫存使用天數約為50.9天(含到港進口棉數量),環比減少4天,同比增加15.7天。推算全國棉花工業庫存約99.6萬噸,環比減少11.0%,同比增加28.0%。全國主要省份棉花工業庫存狀況不一,湖南、湖北、河北三省棉花工業庫存折天數相對較大。

商業庫存方面:4月底,全國棉花商業庫存總量約429.75萬噸,較上月減少33.92萬噸,降幅7.32%,仍高于去年同期50.26萬噸。4月,國內紡織企業生產基本恢復,但需求不足。4月商業庫存降幅與上月持平。分具體倉庫來看,新疆倉庫環比減少50萬噸,降幅明顯高于全國總量,新疆棉大量流入內地,但由于下游消費疲軟,流入的新疆棉難以被快速消化,從而導致4月末內地商品棉周轉庫存量繼續增加,環比增加16.55萬噸。總的來看,4月商業庫存總量處于近幾年的相對高位,居高的庫存無疑對棉價構成一定的壓力。雖然目前商業庫存處于持續去庫階段,但是從單月去庫量看,二季度棉花月度商業庫存去庫量趨于減少,主要是隨著消費小旺季的結束,紡織企業備貨進入尾聲,對庫存不足意愿下降。

數據來源:WIND、瑞達研究院

數據來源:WIND、瑞達研究院

(六)國儲棉處于凈輪入狀態

2019年,儲備棉輪出于9月30日結束,累計掛牌銷售儲備棉116.2萬噸,實際成交率85.73%,累計成交99.62萬噸。自本年度輪出以來,儲備棉競拍積極性相對較高,由于儲備棉性價比仍存優勢,紡織企業對儲備棉仍具一定的偏好。至此,國儲庫庫存剩余180萬噸,以處于低位水平。

數據來源:中國棉花網、瑞達研究院

2019年12月2日至2020年3月31日國家計劃輪入部分新疆棉,總量50萬噸,截止到2020年3月30日中國儲備棉輪入掛牌量為75.9萬噸,輪入實際成交達到35.60萬噸,累計平均成交率為38.10%,累計成交價格13350.6元/噸,為完成輪入總量進度的71.2%。

(七)現貨方面

截止目前棉花3128B現貨價格較上個月的11500元/噸上漲至11845元/噸附近,上漲了345元/噸,漲幅為3.00%。棉花各級現貨價格指數紛紛抬頭上行,主要因全球多國逐步放松疫情封鎖管控、疫苗研發進展再現曙光、中國繼續美棉采購、國內下游紡織行業開工負荷繼續小幅提升等利好消息提振。鑒于下游需求進入消費淡季,加之居高庫存壓制,預計后市棉花現貨價格上漲有限。

數據來源:WIND 瑞達研究院

(八)鄭商所棉花倉單情況

截至2020年5月27日,鄭交所棉花倉單加有效預報總量約為28315張,較上個月的32434張減少4119張,共計約113.26萬噸,19/20年度鄭棉倉單庫存仍處于歷史高位水平,但總倉單數量持續減少趨勢,關注后市倉單流出速度情況。

數據來源:鄭商所、瑞達研究院

二、2020年6月棉花市場行情展望

美國農業部公布的5月全球棉花供需報告中,2020/21年度,全球期末庫存連續兩個年度上調,但增幅明顯放緩。隨著全球棉花收獲面積下降,預計產量下調80.66萬噸至2589.9萬噸,而隨著全球經濟的復蘇,消費量將上調250.7萬噸至2535.7萬噸。預計全球期末庫存上調50.14萬噸至2134.9萬噸,但占消費量的比重將下降,從2019/20年度的93%降至85%。美國2020/21市場年度出口將增至934.7萬噸,以及上調2020/21年度全球消費249.5萬噸,至2535.6萬噸,市場預期全球消費正在從新冠肺炎疫情打擊中恢復,美棉供需面預估向好,支撐外盤棉價。

國內棉市:2020年4月底,中國棉花協會棉農分會對全國12個省和新疆自治區共2769個定點農戶進行了植棉面積及棉花播種進度的調查,調查結果顯示:2020年度全國植棉面積為4615.6萬畝,同比下降4.15%。截止到4月底,全國棉花播種進度為91.88%,快于去年同期2.52個百分點;育苗播種進度為98.54%,同比加快0.14個百分點,隨著目標價格政策公布后棉農植棉積極性提高,實播面積較意向面積有所增加。中游紗線、坯布開機率仍處于偏低水平,產成品庫存仍處于30天左右,去庫仍需一段較長時間;下游訂單仍維持剛需為主,加之受公共衛生事件影響,國外品牌服裝訂單仍顯不足,后市我國出口紡織品服裝增長或相對有限。總體上,下游對于地產棉意向采購價格有漲,但依舊難有利潤可言,軋花廠復工積極性仍舊一般。當前貿易關系方面消息不穩使得業者心存憂慮,中國與美國貿易摩擦風險仍是當前影響市場走向的關鍵之一。下游需求淡季來臨,需求大幅度改善難度加大,短期棉花市場難現實質性大漲行情。操作上,建議鄭棉2009合約暫且處于10900-11800元/噸區間交易。

三、投資操作策略

短線策略:日線看,鄭棉2009合約短期k線系統處于橫向盤整,MACD紅色動能柱逐漸收斂,短期期價或處于盤整階段。操作上,短期建議鄭棉主力2009合約處于11300-11800元/噸區間交易。

數據來源:文華財經

中線策略:鄭棉期價(2009合約)從技術層面看,周線、月線期價處于60日均線下方,果農棉花去庫延續,加之現貨價格處于近十年低位,成本端或給予棉價一定的支撐,后市關注需求變化情況。操作上,建議鄭棉2009合約暫且觀望為主。

數據來源:文華財經

套利策略:目前跨月套利的棉花合約為2009和2101合約,兩者價差處于在-500元/噸附近,兩者呈現近弱遠強局勢,若貿易摩擦再次升級,價差或繼續走弱的可能。短期投資者可在價差為-550元/噸附近介入,目標參考價差-670元/噸,止損參考價差-490元/噸。

數據來源:文華財經

期權策略:針對產業客戶:未有套保機會的企業在成本上方合理利潤點上前期買入看漲合約繼續持有。前期賣出CF09-C-12400合約,收入期權費240元/噸。

企業套保:1、供應仍處于寬松局面,貿易商、于軋花廠等主體可適時操作。2、棉紡織景氣度處于枯榮值下方,目前雙方貿易摩擦或再次升級,紡織服裝出口或再受考驗,棉紡織需求企業暫且不介入套保。

(責任編輯:趙鵬 )
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