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基本面支撐預期減弱 銅價或呈先揚后抑

2020-06-14 10:41:01 和訊期貨  廣州期貨 許克元

核心觀點:6月國內廢供應漸寬,進口廢銅也在陸續到港,精廢價差重回千元附近,原本精銅替代廢銅的效應將越來越弱。疊加國內銅消費即將進入淡季,整體庫存去化或放緩,基本面對銅價的支撐逐步減弱。與此同時,近期雙方緊張關系升溫,包括華為事件、美方制裁33家中國企業,以及涉及香港問題等。將進一步影響整體市場風險偏好,預計6月銅價大概率呈現先揚后抑走勢,滬銅主力2007合約主波動區間42500-45000元/噸。

操作層面,單邊建議45000上方輕倉試空。主要風險點,國內外需求持續向好。

套利建議多CU2009空CU2008,入場位“-100”,止盈位“+100”,止損位“-200”,主要風險點:降稅預期。

一、5月行情回顧

5月銅價延續震蕩上行態勢。盡管海外疫情仍在蔓延,但其對銅價影響明顯在減弱。原油暴漲,對銅價產生正向聯動作用。產業面,國內庫存加速去化,目前已回到疫情前的水平,上海保稅區庫存亦降到去年11月以來的地位,低庫存支撐國內現貨維持高升水結構,銅礦加工費維持低位,對銅期價形成支撐。宏觀面,5月”兩會“召開,政府工作報告中并未制定今年的GDP目標,有些低于市場預期,滬銅在44500附近遇到較強阻力。整體而言,5月倫銅收漲3.8%至5380美元,滬銅主力2007合約收漲2.54%至43940元。滬銅指數持倉量減少10209手至32萬手,成交量減少59.5萬至355.5萬。

圖:LME_S銅3

圖:滬銅指數日K線

二、基本面情況

1.現貨銅精礦TC維持低位,硫酸價格止跌企穩

圖:銅冶煉粗煉費TC維持低位

圖:硫酸價格止跌企穩

圖:國內精銅產量累計值及同比增速

截止5月29日,SMM銅精礦指數(周)報53.40美元/噸,較上月末的57.42美元/噸,下降約4美元。反應5月的銅精礦現貨供應依舊處于偏緊的狀態。但隨著海外疫情防控的放松,海外銅礦的生產及運輸已經在逐步恢復,泰克資源27日發布公告稱,秘魯Antamina銅礦已恢復運營,目前運行產能的80%,預計將在三季度實現滿負荷運轉,意味著秘魯地區銅礦產能進一步恢復。前期供應收縮推動價格上漲的支撐因素在逐步減弱,預計6月TC進一步下行空間有限。

硫酸方面,隨著國內疫情的穩定,5月硫酸價格終于止跌企穩,截至5月20日,全國硫酸(98%)市場價為123.1元/噸,較4月底的110元/噸,上升13.1元/噸。

就目前銅礦TC及硫酸價格水平來看,兩者均處于歷史低位水平,對精銅冶煉廠利潤不利,從成本端對銅價形成較強的底部支撐。

國家統計局官發布產量數據顯示,中國4月精煉銅(電解銅)產量為81.9萬噸,同比增長9.2%。中國1-4月精煉銅(電解銅)產量累計為311.0萬噸,同比增長2.5%。

2.5月國內及保稅區精銅庫存依舊加速去化

圖:三大交易所顯性庫存

圖:上海保稅區庫存

圖:國內精銅庫存季節性走勢

圖:三大交易所+上海保稅區庫存季節性走勢

表:全球精銅庫存變化

5月以來,國內及保稅區庫存延續加速去化態勢,相對4月底,國內上期所庫存減少約8.6萬噸,保稅區庫存減少約6.2萬噸。

海外庫存包含LME及COMEX保持升勢,尤其LME庫存在5月中再次出現交倉行為,5月14日LME銅庫存再度暴增25.8%(55650噸)至282675噸,本次增量主要來自高雄、釜山、鹿特丹等倉庫,增量仍舊以亞洲倉庫為主。進入2020年以來,LME銅庫存有過幾次大數量的交倉。2月26日,LME銅庫存大增61175噸;3月17日,LME銅庫存大增40600噸;4月8日,LME銅庫存大增43350噸,側面反映海外消費不好,積壓庫存交倉至LME倉庫。進入6月,隨著海外經濟重啟,預計消費會呈現一定恢復性好轉。

3.升貼水情況及進口盈利情況

圖:LME銅價及升貼水

圖:滬銅價格及升貼水

圖:洋山銅倉單溢價

圖:電解銅進口盈虧

5月LME現貨依舊維持較大貼水結構,而國內現貨保持較大升水結構,有利于進口盈利窗口的持續打開,月內洋山銅倉單溢價快速抬升,從月初的90美元上漲至高點113.5美元,臨近月末,進口出現小幅虧損,洋山銅溢價隨之回落97美元附近。預計6月期間,隨著國內精銅消費轉淡,現貨升水或逐步走低,前期內強外弱格局大概率得以扭轉。

4.廢銅市場情況

圖:精廢價差

圖:限制類廢銅進口批文量

5月末精廢價差繼續修復,廢銅桿的利潤及價差優勢也逐漸擴大,無疑將繼續利好廢銅桿訂單,精銅替代廢銅的效應越來越弱。馬來西亞第四次延長行動管制至6月9日,但此次延期主要針對娛樂以及人員密集領域,工業制造業不再受到嚴格管制,廢銅拆解企業復產繼續推進,并且港口運作基本恢復正常,需持續關注后續進口廢銅的到貨情況,及對國內整體廢銅供應的影響。

海關數據顯示:4月廢銅進口量為80597實物噸,環比減少1.76%,1-4月累計進口305680實物噸,累計同比減少44.37%。除了有供應的因素,也有去年同期進口商在廢六類轉限制類前搶進口從而造成基數較大的原因。

5月18日固廢中心發放第七批批文10423噸,前七批批文合計540184噸,預期批文在7月前仍顯得充足。關于再生銅資源標準實施問題,據SMM了解,再生銅資源進口標準將會在7月1日如期生效,但再生銅進口的商品稅號以及進口流程等多個部門還在協調商榷中。

三、產業消息參考

1、廣東銅期貨交割庫容擴至9萬噸

5月21日,上海期貨交易所分別批準國儲位于增城、炬申位于丹灶的兩個倉庫成為銅期貨指定交割倉庫,核定庫容各2萬噸;在原有南儲(2萬)、國儲黃埔倉(3萬)的交割庫容上,廣東銅期貨交割庫容新增至9萬噸。

2、中國進口商正在從美國進口至少兩批銅精礦

據外媒報道,兩位冶煉廠消息人士稱,繼中國允許該國公司尋求免除貿易爭端征稅后,中國進口商正在從美國進口至少兩批銅精礦。據悉,中國銅業已經購買了約1萬噸銅精礦,到貨時間預計為6月中旬,貨源可能來自波蘭銅業公司KGHM旗下位于美國內華達州的Robinson礦,也可能來自Asarco銅公司位于亞利桑那州的Mission銅礦。而據大冶有色消息人士表示,該公司也從美國購買了1萬噸銅礦,目前尚不清楚到貨。

3、5月銅下游行業PMI綜合指數終值為53.24,環比下降1.59

據上海有色網,5月銅下游行業PMI綜合指數終值為53.24,環比下降1.59,同比上升2.3,下游行業PMI除家電行業外,其他行業仍處于擴張區域內,但增速普遍較4月下降。5月家電行業受出口受阻且進入生產淡季影響,PMI跌落至50以下;其他行業則得益于國內各行業全面復產復工,訂單量維持在相對高位,PMI仍處于50以上。

4、贊比亞電力公司終止為韋丹塔子公司供電

贊比亞電力公司Copperbelt Energy Corp(CEC)從開始停止對韋丹塔資源公司子公司KCM(Konkola Copper Mines Plc)供電。由于KCM拖欠CEC一筆價值1.32億美元的電費,雙方關于再次延長供應合同期限的談判破裂。早在3月31日,該電力供應合同便已到期,后來又延長至5月31日。據贊比亞能源部長Mathew Nhkuwa,目前國有電力公司Zesco將為KCM供電。

(責任編輯:趙鵬 )
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