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黑色周報:需求走弱 但短期內支撐較強

2020-06-15 08:36:24 曾寧黑色團隊微信號 

  報告摘要

  需求走弱,但短期內支撐較強

  鋼材:需求季節性回落,關注趕工節奏

  邏輯:

  1、需求方面:本周螺紋表觀消費大幅回落,但同比增速仍有15%,與五月整體增速保持一致,終端需求下滑尚未超出季節性。但日均建材成交進一步回落,反應當前市場情緒趨于謹慎,后期需重點關注趕工需求的變動節奏。

  2、供給方面:原料成本上行擠壓長流程利潤,當前利潤水平相對中性,鋼企仍有提產動力,但長流程廢鋼日耗小幅回落、短流程產量基本見頂,本周五大品種供給增產主要來自鐵水和調坯生產,熱卷產量快速提升,螺紋端鐵水難以上升,后續增量有限。但在當前利潤水平下,高產量有望繼續維持。

  3、庫存方面:隨著產量進一步攀升、需求季節性回落,建材供需格局向邊際寬松轉變,社會庫存降幅進一步收窄,廠庫出現小幅累積,但去化速度相較于去年同期仍較快。我們假設7月初需求增速走弱至10%左右,8月初下降至5%左右,則在產量調整相對滯后情況下,螺紋庫存將持續高于去年同期,高庫存疊加高產量的潛在壓力將持續存在。但如果需求一直保持15%的增速,則庫存將進一步去化至低于去年同期水平,價格將進一步走高,后期觀察需求強度。

  4、基差方面:螺紋主力合約基差維持低位,基差對期價進一步走高不利。

  5、利潤方面:鐵水成本繼續回升,抬升鋼價底部支撐,利潤修復需求對鋼材現貨價格仍有一定支撐,同時利潤回落也會限制增產空間;目前長流程利潤相對中性,電爐平電生產接近盈虧平衡,電爐成本對鋼價仍有短期支撐。

  6、總結:螺紋供需格局向邊際寬松轉變,但當前需求走弱程度尚未超出季節性,具體拐點和強度仍有待進一步跟蹤;鐵水成本和電爐成本均較為堅挺,抬升鋼價底部支撐位,但高庫存加高產量的潛在壓力猶存,需求也有邊際回落預期,鋼價頂部空間受限,短期內鋼價處于上有頂下有底的高位震蕩狀態,可嘗試在支撐位與壓力位之間短線區間操作。

  操作建議:高位震蕩,10合約區間操作

  風險因素:基建發力不及預期,淡季影響超預期(下行風險),宏觀經濟政策超預期(上行風險)。

  鐵礦:鐵礦自身驅動轉弱,中期關注成材需求

  主要邏輯:

  1、供給方面:四大礦山發運環比回升,力拓發運超預期;淡水河谷礦區關停,具體持續時間有待跟蹤;根據發運量推算,到港量數據保持高位震蕩,鐵礦供應端恢復,對價格支撐減弱。

  2、需求方面:高爐產能利用率與日均鐵水產量增加;唐山受封港限制,疊加燒結開工率回落,本次疏港明顯下滑,預計下周封港解除后,疏港量將有所回升,鐵礦需求端支撐仍然較強。

  3、庫存方面:45港庫存為10698萬噸,環比減少56萬噸,包含在港庫存增加111萬噸,隨著供應的恢復,預計港口庫存有望止跌回升;PB粉庫存持續下滑,繼續支撐中品澳礦與盤面價格;64家鋼廠鐵礦庫存小幅波動,對價格影響不大。

  4、基差方面:金步巴09合約基差64元/噸,環比增加9元/噸,當前的基差處在歷史同期中位區間,對價格暫不構成明顯驅動。

  5、利潤方面:螺紋利潤回落至280元/噸附近,熱卷利潤回落至180元/噸附近,各主要成材品種利潤雖有回落,但相對中性,鋼廠生產意愿仍然較強,預計后續鐵水產量保持高位運行。

  6、整體來看:從供需格局來看,由于力拓發運放量,非主流礦進口增加,巴西發往中國比例上調,供應恢復使得鐵礦港口庫存有望止跌回升,鐵礦自身上行動力減弱,但PB粉近期需求較強,庫存持續下滑,面臨結構性矛盾,且巴西Itabira礦山暫停生產將限制淡水河谷發運恢復,下方支撐仍然較強。從中期來看,若后期建材需求走弱得到驗證,這將限制鐵礦的上行空間,因此我們建議對09合約采取壓力位短線做空,支撐位止盈或者短線做多的震蕩思路操作。

  操作建議:高位震蕩,09合約震蕩思路操作。

  風險因素:疫情反復、海外經濟大幅衰退(下行風險),地產、基建需求持續超預期(上行風險)。

  焦炭:供需偏緊未緩解,焦炭高位震蕩

  主要邏輯:

  1、需求方面:上周終端需求季節性回落,但在鋼材保持去庫,鋼廠利潤適中的情況下,長流程鋼廠高爐生產意愿較高,保持提產狀態,鐵水產量不斷增加,247家鋼廠鐵水日產量增至246萬噸,焦炭高需求仍在持續。

  2、供給方面:上周焦炭限產擾動不斷,涉及區域有山西、山東,其中山西汾陽、太原禁止白天出焦,而山東的“以煤定產”政策限產范圍暫未擴大,230家焦化廠日產量66.1萬噸,環比持平,國內焦炭供給仍有缺口。

  3、庫存方面:近期焦炭供需偏緊,總庫存繼續去化。結構方面,焦化廠繼續去庫,銷售良好;在高爐提產,日耗增加后,鋼廠加大采購力度,庫存仍在下降;部分貿易商惜售,港口庫存變化不大。預計6月份焦炭仍將維持去庫存。

  4、基差方面:上周現貨提第五輪提漲落地,港口準一價漲至1880元/噸,而期價震蕩反彈,目前09合約上漲至1970元/噸,高于港口現貨價格,基差約10元/噸,已充分反映第五輪提漲,終端需求回落后,市場對期貨的估值趨于謹慎。

  5、利潤方面:焦炭利潤在300-400元/噸,由于供需偏緊,短期高利潤仍將持續,但中長期來看,焦炭利潤偏高估。

  6、整體來看:當前影響焦炭價格是高需求和供給擾動。由于鐵水產量較高,供給難以匹配需求,現貨仍較為堅挺,仍有第六輪提漲預期,期價已部分反映現貨提漲,短期內將高位震蕩,同時需關注需求的持續性與焦炭限產的執行情況。

  操作建議:高位震蕩,區間操作。

  風險因素:終端需求超預期、限產執行超預期(上行風險);焦煤成本坍塌、限產不及預期(下行風險)

  焦煤:供給邊際增多,焦煤維持震蕩

  主要邏輯:

  1、需求方面:近期終端需求有邊際回落,但無論是鋼廠、還是焦化廠均維持較高的開工意愿;山東限產范圍暫未擴大,焦煤真實需求總體平穩,而下游焦化廠、鋼廠加大采購力度,焦煤存在部分補庫需求。

  2、供給方面:兩會過后,煤礦進入增產階段,焦煤產量增多。進口方面,蒙煤通關量增多,海外需求偏弱,進口價差保持高位,國內企業進口意愿較高,雖有進口政策的限制,總體進口量仍較多。綜合來看,焦煤供給仍顯偏寬松。

  3、庫存方面:當前產業鏈庫存矛盾集中在煤礦端,但隨著下游提漲不斷落地,焦化廠、鋼廠采購量增加,對焦煤有部分帶動,隨著下游補庫的完成,煤礦的復產,前期進口焦煤的通關落地,焦煤庫存壓力仍將存在。

  4、基差方面:焦煤期貨以進口煤定價為主,同時受國內供需的綜合影響;上周海運焦煤低位震蕩,期價升水澳洲遠期低揮發150元/噸,期價貼水沙河驛蒙煤120元/噸,考慮到供需較好情況下的進口利潤,焦煤整體基差處于中低位。

  5、利潤方面:下游焦炭提漲不斷落地,焦化平均利潤超過300元/噸,高利潤下焦化廠補庫增多,對焦煤有帶動。

  6、整體來看:焦煤供給偏寬松,需求增量不大,自身驅動不強,焦炭價格提漲不斷落地,隨著下游補庫的進行,國內焦煤有企穩跟漲的跡象,而海外復工復產,海運煤供需最差的時期正在過去。焦煤期價短期內將維持震蕩狀態。

  操作建議:高位震蕩,區間操作。

  風險因素:海外疫情好轉、進口政策收緊、終端需求超預期(上行風險);進口政策大幅放松(下行風險)

  廢鋼:鋼廠部分下調價格,但短期難以深跌

  1、供給方面:6月5日沙鋼大幅提高收購價80元/噸,上周廢鋼到貨量周度日均到貨量約29.9萬噸,環比增加5.7萬噸,創下樣本歷史新高。隨著第一波出貨釋放后,到貨量開始震蕩回落,本周預計繼續小幅下行。

  2、需求方面:電爐利潤平穩運行,平電生產在盈虧平衡附近;長流程利潤繼續壓縮,日耗量繼續上升但接近樣本極值水平,進一步增長空間有限。

  3、庫存方面:147家樣本鋼廠廢鋼庫存環比增加20萬噸,樣本長、短流程鋼廠庫存均已超過季節性同期。近期鋼廠庫存持續攀升,是限制廢鋼價格上行主要因素。

  4、廢鋼與鐵水價差:上周鐵礦、焦炭延續強勢,鐵水成本繼續上行。廢鋼-鐵水價差大幅壓縮。目前價差處于偏低水平,在鐵礦和焦炭基本面扭轉之前,對廢鋼價格仍有支撐

  5、整體來看:在調價后第一波出貨過后,預計本周到貨量將有所下行;鋼廠利潤有所收縮,日耗量上行空間有限,鋼廠庫存連續攀升后,部分鋼廠開始下調價格,但是廢鋼和鐵水價差處于偏低水平,預計短期難以深跌,延續高位震蕩態勢。

  風險因素:終端需求超預期(上行風險);國際需求大幅走弱(下行風險)

  硅錳:南非錳礦再生變故,硅錳預期走強

  1、需求方面:雖然終端需求有季節性回落,但當前利潤水平相對中性,鋼企仍有提產動力。上周螺紋產量繼續增加,達到399萬噸,五大品種總產量達到1092萬噸。預計鋼材高產量有望繼續維持,硅錳的需求也將保持旺盛狀態。

  2、供給方面:上周121家獨立硅錳企業日均產量26365噸,環比增160噸。近期,硅錳總體開工率不高,主要是由于合金廠利潤微薄,西北地區部分企業降低生產負荷,雖然有減產,但行業整體產量降幅不明顯。

  3、成本方面:前期南非放松疫情管控,錳礦市場預期較弱,價格出現大幅下跌,但疫情并未得到有效控制,上周南非伊麗莎白港出現感染病例,南非港口發運受阻,且上周海關數據顯示南非4月份錳礦出口量下降68%,這將改變當前市場的悲觀預期,錳礦價格有望短暫止跌。上周天津、欽州兩港錳礦庫存499萬噸,環比下降10萬噸。前期錳礦降庫較慢,主要由于合金廠因錳礦價格較高而采購較少,但實際消耗維持正常,預計錳礦仍將保持去庫狀態。

  4、基差方面:上周南非錳礦又有變故,市場預期有所轉變,期貨大幅走強,基差走弱。目前內蒙出廠價6550左右,期價上漲至6700,基差在-150元/噸,由于前期市場預期過于悲觀,在預期轉變的背景下,基差仍有繼續走弱的可能。

  5、利潤方面:目前硅錳利潤在200左右,雖然硅錳需求旺盛,但錳礦價格也可能出現反彈,硅錳利潤難以大幅擴大。

  6、整體來看:當前供需較好,南非錳礦再出變故,將一定程度修復市場的悲觀預期,錳礦價格有望止跌,支撐硅錳價格短暫反彈,但期價反彈較快,進一步上漲需現貨的實質推動,需關注需求的持續性及南非錳礦的實際擾動情況。

  操作建議:震蕩偏強,回調買入和區間操作結合。

  風險因素:海外疫情好轉、進口政策收緊、終端需求超預期(上行風險);進口政策大幅放松(下行風險)

  動力煤:市場成交旺盛,價格快速上漲

  主要邏輯:

  1、供給方面:主產區生產發運逐步恢復,可調入資源量逐步增加,但蒙區倒查20年能源問題,仍對生產產生影響,產量增幅空間受限;進口通關仍然受限,但旺季將至以及內外價差明顯拉大,收緊措施可能在旺季有所放松,沿海沖擊風險仍需進一步觀察。

  2、需求方面:隨著西南及長江中下游地區降雨量增加,水電逐步發力,且特高壓線路檢修結束也為運送通道提供更多便利,華東火電受到擠壓;但旺季已經到來,日耗仍有一定回升空間,市場消費預期仍在。

  3、庫存方面:利潤驅動下,港口調入量逐步增加,庫存下滑幅度收窄,并逐漸呈現累庫存狀態;而電廠庫存在連續多日的快速補庫后庫存累積明顯,可補充空間逐步收窄,將限制后期市場采購成交空間。

  4、基差方面:通過現貨的連續上漲及期貨的高位回落,期現基差回歸到15元/噸附近的正常水平,基差交易驅動減弱。

  5、總體來看:在供應持續穩定、需求旺季到來的背景下,供需兩旺局面暫時持續,市場情緒逐步好轉,但中長期來看,終端復蘇高度仍存懷疑,電煤消費峰值難有高位,市場反彈高度不可過度樂觀。

  操作建議:區間操作

  風險因素:進口政策大幅收緊,需求超預期持續

  玻璃:廠庫加速去化,報價再次提升

  主要邏輯:

  1、供給方面:由于玻璃等建材類企業生產較為剛性,假期效應與疫情影響下均未導致玻璃企業放水冷修,在利潤驅動下企業生產積極性仍在,生產供應相對穩定。

  2、需求方面:地產端施工增速穩定,趕工期現象明顯,下游訂單持續增加,深加工企業復工達產率居于高位,市場需求良好。

  3、庫存方面:隨著下游需求訂單的增加,深加工企業開工率大幅回升加速庫存去化,社會庫存的天量結構有所好轉,部分地區庫存已低于往年同期水平。

  4、利潤方面:隨著現貨價格連續回升,生產利潤繼續增加,玻璃生產企業生產積極性大漲,點火復產生產線將逐步增加,供應邊際增量將逐步體現。

  5、基差方面:隨著期貨高位震蕩、現貨連續調漲,基差逐步恢復到-30以內,大幅升水環境逐步改善,基差交易驅動逐步減弱。

  6、總體來看:需求增速快于生產增速,下游訂單與采購將繼續庫存的去化,市場回歸旺盛狀態,價格繼續居高不下;但市場超漲行為明顯,過度透支需求預期,采購增量空間收窄,回調風險加大。

  操作建議:區間操作

  風險因素:庫存高位維持(下行風險);終端消費超預期(上行風險)

(責任編輯:陳狀 )
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