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【USDA】中國壓榨又調高,能否完成尚存疑

2020-06-15 08:42:48 和訊期貨  國富期貨

一.主要變動情況一覽

本次月度報告數據整體上與此前市場預估較為一致。數據調整多空因素交織,報告發布后盤面多空博弈較為激烈,整體呈現寬幅震蕩格局

2020/21年度數據較上月調整不大,除去舊作調整造成的庫存變動外,重點國家僅調增美國及中國國內消費量。本次美豆播種面積繼續采用的是3月31日的種植意向面積,預計6月30日種植面積報告公布后,7月報告內將面積及產量進行調整。

2019/20年度數據對主要國家均有調整,但幅度有限。美國方面,北達科他重新調查收獲面積及產量,本次將美豆產量小幅調降,壓榨量上調,出口由于貿易銷售進度不及預期而小幅調降。巴西方面,出口連續兩個月維持記錄高位,本月將出口繼續調增。阿根廷方面,隨著收割推進產量繼續下調,預計后續出口向中國增加所以出口有所上調。全球庫存繼續由南美向中國轉移。

本次報告調整中具體預估及調整數據如下表所示:

表1.USDA報告實際值與預估區間

數據來源:USDA,新聞整理,國富期貨

二.具體變動說明

1.美豆舊作產量繼續下調,未來大豆種植面積仍有上升空間

2019/20年度北達科他州產量重新調查在本次報告有所體現。上個月報告中USDA發布了去年密歇根州,北達科他州和威斯康星州2019年大豆未收割面積及相應產量的調整,由于4月份北達科他州仍有大量耕地待收割,因此在5月下旬收集了實際產量。在6月報告中顯示,北達科他州收割面積從545萬英畝調低5萬英畝至540萬英畝。相應的,產量從1.744億蒲式耳下調至1.701億蒲式耳。全國大豆產量因此下調430萬蒲式耳至35.52億蒲式耳。

本次報告值得關注的另一點是將連續兩年美國國內消費及壓榨調增,主要由于美國國內豆粕用量的增加,USDA報告中未明確說明豆粕消費增加的原因。此前的4月報告中2019/20年大豆壓榨從21.05億蒲式耳上調2000萬蒲式耳至21.25億蒲式耳,當時給出的理由是由于原油價格過低抑制玉米乙醇生物燃料,導致美國國內DDGS產量減少。隨著原油價格的回升,本次預估消費增加令人疑惑。

目前美國新作大豆生長總體順利。由于播種及生長順利,今年美豆優良率較此前四年早公布,截至6月7日,美豆優良率為72%,處于歷史高位,略低于2016年及2018年同期。播種進度為86%,出苗率為67%,均高于去年同期及五年均值。

美豆種植面積可能在后續報告中有所上調。除了我們在上次月度報告解讀中提到的美豆玉米比價因素外,還有可能收到洪水因素的影響。由于5月中下旬起,伊利諾伊及南達科他的部分田地中有洪水積水,阻礙播種工作進行。農戶或錯過玉米播種窗口而選擇播種大豆。美國2020/21年度大豆產量或受此影響將上調。本次報告中依然采用3月31日公布的種植意向報告中的數字,但是后續可能有進一步調整的空間。美國將在6月30日發布種植面積報告,大豆種植面積會根據實際情況有所調整,需要重點關注。

2. 阿根廷繼續下調產量,巴西出口仍有潛力

隨著阿根廷收割的推進,大豆產量下調至5000萬噸,與阿根廷布宜諾斯艾利斯交易所預估的4950萬噸相差不大,目前阿根廷收割基本結束,后續產量調整有限。

本次南美地區出口均有增加,巴西和阿根廷出口各調增100萬噸,USDA給出的理由是中國需求量增加,以及參考了巴西記錄高位的月度出口水平。需要注意的是,巴西4、5月出口確實創紀錄高位,主要由于雷亞爾貶值導致農戶銷售熱情高漲,但是后續隨著可供銷售大豆的減少及雷亞爾增值,后續大豆出口恐難維持高位。據Safras & Mercado消息,截止6月初,巴西2019/20年大豆銷售進度已經達到88.7%,2020/21年度大豆預售達35.6%,進度均遠高于去年同期和歷史均值。但是雷亞爾在五月下旬明顯升值,農戶現金流充足,僅在必要時才進行銷售,致銷售有所放緩。

在USDA報告中,巴西2019/20年度出口為8500萬噸。對比USDA出口預估數據與巴西商貿部公布的年度出口數據,同一市場年度數據基本吻合,所以使用巴西商貿部目前公布的出口數據計算出口進度截止5月底,巴西商貿部數據顯示巴西大豆2019/20年度出口共6326.8萬噸,完成本次USDA預估8500萬噸的74.43%,為歷史最高。未來如果要完成預估,在接下來四個月內仍需要出口2173.1萬噸。根據此前年度同期出口量來看,2019年6-9月總計出口2560.4萬噸,2018年同期為3329.7萬噸,2017年同期為2637.3萬噸。所以預計可以完成USDA本次預估。按出口絕對量來說,出口量未來仍有一定上調空間。

此外,在USDA本次月度報告中,2019/20年度大豆期末庫存為2483萬噸,雖然不及此前2016/17年創下的3321萬噸高位,但是如果中美貿易再生變故,巴西庫存仍有繼續下調的空間。鑒于目前已經處于庫存消費比低位,預計下調空間有限。

在6月發布的巴西植物油協會年度預估當中,2020年1-5月大豆出口中有73%流向中國,這個比例與去年同期持平。根據截止2020年6月7日的巴西商貿部出口裝船統計,6月第一周巴西大豆出口裝船僅有333.39萬噸,較5月第一周的525.03萬噸環比下降37.69%,如果按照這個比例,預計6月出口僅為965.84萬噸,處于歷年同期中值水平。

從上述信息中可以看出,后續巴西大豆出口難以維持高位,預計將在歷年同期正常水平,但是USDA2019/20年度巴西出口預估仍有一定上調的空間。

3. 中國進口壓榨再調高,能否完成尚存疑

USDA本次報告中再次調高中國19/20年度進口量及壓榨量,進口量達到9400萬噸,壓榨量達到8750萬噸。并且調高2020/21年度壓榨量,使之達到創紀錄的9350萬噸,此前記錄高位是2017/18年度的9000萬噸。

我們根據國內天下糧倉提供的實際壓榨量來看,2017/18年度實際壓榨量為8954.4萬噸,2018/19年度實際壓榨量為8519.5萬噸,基本與USDA預估值持平。2019/20年度截止6月7日當周,實際壓榨量為5729.8萬噸,預計在未來的16周內需要壓榨3670.2萬噸才可完成USDA本次預估的目標,平均每周壓榨量188.76萬噸。然而即使在2017年未受非洲豬瘟影響的情況下,國內同期平均壓榨量僅為183.11萬噸,同期總壓榨量為2930萬噸。后續中國國內壓榨能否完成USDA本次預估仍存疑,仍有一定下調的空間。

近期有中儲糧采購美豆新聞,打破此前中國禁止國有企業采購美豆的傳聞,截止6月4日,美國大豆對華出口裝船為1270萬噸,目前仍遠不及2017/18年同期水平。已銷售未裝船的量為260萬噸。兩者合計來看,僅較2018/19年度略高,遠低于貿易紛爭之前的正常年度。美豆對華出口仍然緩慢,但是在巴西大豆出口下降的背景下,預計美豆對華銷售仍將值得期待。

4.結論&展望

本次報告調整力度有限,但市場解讀各異,盤面多空博弈。后續仍有較大調整的空間。首先,由于美豆玉米比價在進入4月以后持續高位,以及洪水恰逢玉米播種期的結束,農戶或將無法播種玉米的土地轉種大豆。預計在6月30日的種植面積報告中對美豆播種面積有所上調,目前美豆生長進展順利,優良率為72%,處于歷年同期高位水平,2020/21年度產量仍有上調空間。其次,得益于雷亞爾大幅貶值,巴西大豆銷售進度遠超歷史同期水平,雖然目前隨著貨幣穩定有所放緩,6月第一周出口裝船量也證實較5月環比下降37.69%。預計后期出口量將恢復歷年同期水平,但是根據歷年6-9月巴西大豆出口情況來看,未來不排除巴西大豆出口量仍有進一步上調的可能。最后,本次報告再次調高中國2019/20年度壓榨,然而根據歷史實際壓榨量情況來看,余下的三個月內中國要完成壓榨量高于非洲豬瘟前的歷史記錄。本次預估難以達成。有一定下調的空間。

(責任編輯:陳狀 )
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